Publicado: junio 8, 2026, 2:00 pm
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Goldman Sachs da un tirón de orejas a España por el gasto en medidas destinadas a contrarrestar los efectos de la guerra de Irán en la energía. Toque de atención de uno de los mayores bancos de inversión del mundo que, al mismo tiempo, mantiene unas previsiones más favorables para el país que para el resto de grandes economías del euro y que pone en valor el hecho de que esa «superioridad del comportamiento macroeconómico» siga siendo visible tanto en términos de actividad como en la valoración de la deuda soberana.
La firma recuerda cómo desde la crisis energética de 2022, España ha sido el país «menos expuesto» entre las grandes economías de la Eurozona al incremento de los precios de la energía. Pese a ello, destaca, el Gobierno «ha desplegado una de las respuestas fiscales relacionadas con la energía más contundentes de la región». A la vez, la entidad apunta que la decisión de no priorizar el gasto en defensa y la relativa protección frente al shock energético «han permitido a las autoridades ofrecer apoyo económico sin deteriorar de forma sustancial la posición fiscal general».
Desde Goldman Sachs sostienen que la menor intensidad energética de la economía española contribuye a contener el impacto directo sobre el crecimiento, mientras que los riesgos fiscales permanecen gestionables a pesar de una respuesta de política económica «relativamente significativa».
Aunque el aumento de las ayudas ha sido el mayor entre los países que comparten el euro, el saldo fiscal sigue figurando entre los más sólidos del área. La combinación de políticas económicas ha sido relativamente expansiva, pero no ha perjudicado la credibilidad soberana del país, ya que España continúa siendo el único miembro de la Eurozona para el que prevén una reducción de la ratio deuda pública/PIB durante los próximos tres años.
El informe señala que la economía española se encamina hacia una desaceleración como consecuencia del shock energético, si bien seguirá mostrando un mejor desempeño que la zona euro. «España afrontó esta crisis energética desde una posición relativamente sólida«, apunta, y sitúa el avance del PIB este año en torno a su media histórica de largo plazo o por encima. A la vez, el saldo fiscal primario (la diferencia entre los ingresos y los gastos no financieros, excluyendo expresamente el pago de intereses de la deuda) presenta una «comparación favorable con episodios anteriores» y se sitúa en el tercer nivel más elevado de los últimos diecinueve años.
El turismo y la incertidumbre política, riesgos a vigilar
Desde Goldman identifican dos riesgos a vigilar que sí pueden tener impacto en el crecimiento. El primero sería que la crisis energética afectase al sector turístico español y al del Sur de Europa en general. «Un aumento de los costes de viaje provocado por la energía no solo reduciría el número de visitantes, sino que también afectaría de forma más intensa al componente de mayor valor añadido de la demanda externa«, advierte.
En un escenario de este tipo y, dada la relevancia de la temporada alta — que se desarrolla entre junio y septiembre— y el peso de los turistas que llegan por vía aérea sobre el gasto total, en el banco de inversión calculan que cada reducción del 10% en las llegadas de turistas por avión podría recortar el PIB español aproximadamente un 0,3%.
El otro elemento a vigilar sería que la incertidumbre política persistiese. En Goldman Sachs recuerdan que desde las elecciones anticipadas de 2023, Pedro Sánchez dirige un Ejecutivo en minoría que no ha logrado aprobar unos presupuestos generales completos. Aunque esta capacidad limitada para moldear la política fiscal no ha impedido la reducción del déficit público, el apoyo procedente del Fondo Europeo de Recuperación ha desempeñado un papel fundamental para mantener el crecimiento de la inversión a pesar de la fragmentación política.
«Una incertidumbre política prolongada podría erosionar la confianza de los inversores y debilitar nuestra visión favorable sobre las perspectivas de España»
«Con la finalización del programa europeo prevista para este año, la necesidad de contar con un Gobierno capaz de aprobar presupuestos anuales cobrará una importancia aún mayor», señalan. Las encuestas apuntan a un desplazamiento gradual del apoyo electoral desde el PSOE al PP, con una orientación fiscal más conservadora.
No obstante, en la firma añaden que también sugieren una probabilidad significativa de que las elecciones de 2027 vuelvan a dar lugar a «un Parlamento fragmentado, incapaz de generar una mayoría clara y estable«. De cara a esos comicios, es probable que los inversores presten especial atención al riesgo de una nueva legislatura sin mayoría suficiente y a la posibilidad de que continúe la dinámica de gobiernos minoritarios.
Una incertidumbre política prolongada podría «erosionar la confianza de los inversores en la continuidad del proceso de transformación de la economía española y debilitar los argumentos que sustentan nuestra visión favorable sobre sus perspectivas económicas», zanjan.
