Publicado: octubre 31, 2026, 3:00 am
La inflación estadounidense ha repuntado hasta el 3,7%, el petróleo supera los 110 dólares y crecen las dudas sobre la economía. Son circunstancias que tradicionalmente favorecen al oro, pero esta vez ocurre lo contrario. El metal acumula una caída cercana al 25% desde sus máximos de enero y ha vuelto a perder los 4.000 dólares por onza. Ni siquiera el descenso de las rentabilidades de los bonos ha frenado las ventas. Bitcoin tampoco responde y ha llegado a caer por debajo de los 78.000 dólares.
El 22 de octubre dejó una imagen reveladora. El Nasdaq cayó un 2,6% y las rentabilidades de los bonos estadounidenses descendieron entre 15 y 19 puntos básicos, mientras el oro y bitcoin también perdían terreno. Los inversores vendían acciones tecnológicas, metales y criptomonedas, pero compraban deuda pública. ¿Por qué dos activos utilizados como protección estaban cayendo cuando aumentaba la incertidumbre?
La competencia por el refugio
El oro se enfrenta ahora a un competidor que ofrece algo que el metal precioso no puede garantizar, una rentabilidad conocida de antemano. A comienzos de octubre, los bonos estadounidenses protegidos frente a la inflación (TIPS) a diez años llegaron a rendir un 2,95% real anual, frente al 1,91% de enero. Quien los mantuviera hasta su vencimiento podía obtener cerca de un 3% por encima de la inflación, antes de impuestos; para ganar dinero con el oro, en cambio, necesitaba que subiera su precio.
La competencia se intensificó en septiembre. El dólar se apreció un 2%, encareciendo el metal fuera de Estados Unidos, y la rentabilidad de los bonos convencionales a diez años alcanzó el 5,3%. El oro perdió un 8,5%, según el World Gold Council. Pero cuando las rentabilidades retrocedieron en octubre, las ventas continuaron. Había algo más que la competencia de los bonos.
Las pérdidas bursátiles pudieron obligar a algunos inversores a conseguir efectivo vendiendo incluso sus activos defensivos. Quienes operan con dinero prestado también pueden verse forzados a aportar garantías adicionales cuando caen los mercados. Algo parecido ocurrió en marzo de 2020, cuando el oro perdió alrededor del 12% en apenas diez días, antes de alcanzar nuevos máximos históricos aquel verano.
Sin embargo, mientras unos venden, otros compran cantidades récord. Durante septiembre, los fondos cotizados respaldados por oro recibieron 10.000 millones de dólares y aumentaron sus tenencias en 67 toneladas, según el World Gold Council. El Banco Central de China añadió otras 23 toneladas, su mayor compra mensual desde octubre de 2023, hasta elevar sus reservas oficiales a 2.410 toneladas.
Ned Naylor-Leyland, gestor de Jupiter Asset Management, considera que una nueva fase alcista necesitaría una bajada de los tipos de interés reales a corto plazo en Estados Unidos. También cree que recuperar los 5.500 dólares por onza podría atraer a grandes inversores institucionales que han preferido las acciones tecnológicas. Pero desde los 4.000 dólares actuales eso exigiría una subida cercana al 38%, y el gestor no establece un plazo.
Bitcoin sigue al Nasdaq
Bitcoin tiene una emisión limitada a 21 millones de unidades, una escasez que sus defensores presentan como protección frente a la pérdida de valor del dinero. Sin embargo, vuelve a comportarse como una inversión de riesgo, estrechamente ligada a las grandes tecnológicas. Según K33 Research, su correlación con el Nasdaq aumentó en octubre tras debilitarse en agosto y septiembre. Las elevadas rentabilidades de los bonos estadounidenses también están reduciendo el atractivo de asumir riesgos en el mercado de criptomonedas.
Las ventas también están dejando huella en los fondos cotizados. Según un análisis de etoro, los ETF de bitcoin recibieron unos 301 millones de dólares durante la semana, aunque las dos últimas sesiones registraron salidas cercanas a los 774 millones. Al mismo tiempo, las posiciones abiertas en el mercado de derivados se redujeron aproximadamente un 3%, señal de que algunos operadores estaban reduciendo su exposición al riesgo. Bitcoin lleva además unos 33 días moviéndose dentro de un rango estrecho, sin conseguir consolidar una recuperación.
Y cuando el mercado ya mostraba debilidad, llegó un golpe adicional: un ataque informático contra Binance, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas, en el que fueron sustraídos activos valorados en unos 6.300 millones de dólares. Cerca de la mitad pudo congelarse, pero el incidente desencadenó nuevas ventas y bitcoin cayó a mínimos de seis semanas.
El riesgo de una nueva subida de tipos
Las dificultades de ambos activos podrían prolongarse si la Reserva Federal endurece aún más su política monetaria. El miércoles 28 de octubre mantuvo los tipos entre el 3,75% y el 4%, aunque dos de sus doce miembros defendieron subirlos un cuarto de punto. Su presidente, Kevin Warsh, insistió en que la inflación sigue elevada. Según CME FedWatch, citado por Axios, los operadores atribuían entonces alrededor de un 85% de probabilidad a una subida en diciembre.
Warsh también señaló que los tipos estaban afectando a la financiación de la inteligencia artificial y que los inversores se volvían más selectivos. Eso añade presión al Nasdaq, del que bitcoin sigue muy pendiente. Una subida de tipos podría prolongar la ventaja de los bonos frente al oro y debilitar el apetito por las criptomonedas. Pero las caídas recientes, incluso cuando bajaban las rentabilidades de la deuda, muestran que tampoco una relajación monetaria garantizaría por sí sola la recuperación de ambos activos.
