Publicado: septiembre 2, 2026, 3:00 am
La ‘vuelta el cole’ viene acompañada de un aumento de las rentabilidades de la deuda. De Japón a Estados Unidos, pasando por Europa… El mercado de bonos vive unas últimas semanas marcadas por un fuerte aumento de los rendimientos, al prolongarse ya el conflicto en Oriente Próximo por más de seis meses, sin que parezca viable una solución a corto plazo. Esto, unido al shock energético provocado por el bloqueo del Estrecho de Ormuz está presionando al alza la inflación.
Esta conjunción de factores aboca irremediablemente hacia un escenario de tipos de interés más altos. Los principales bancos centrales del mundo, entre los que se encuentran el Banco Central Europeo (BCE), la Reserva Federal (Fed) o el Banco de Japón (BoJ) se preparan para dar un paso al frente… o así lo interpretan, al menos, los inversores.
«La ola de ventas en los mercados de renta fija mundiales continúa, impulsada por la tensión renovada entre Estados Unidos e Irán y el consiguiente aumento del precio del petróleo. Los inversores también parecen estar asimilando el discurso del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, pronunciado en el simposio de Jackson Hole, y su tono más agresivo», indica Christian Hantel, gestor de Vontobel, a la vez que avisa de que los mercados tendrán que lidiar con «unos rendimientos más altos durante más tiempo».
Además de responder al incremento de las recompras de deuda por parte del Tesoro estadounidense hasta los 4.000 millones de dólares que fue anunciada a finales de agosto (medida que tiene por objetivo controlar la tensión en los bonos), este nuevo episodio de mayores rentabilidades comenzó a gestarse el pasado viernes cuando el propio Warsh reafirmó su deseo de controlar el avance de la inflación por encima del objetivo, postura que abre la puerta a una política monetaria más restrictiva.
«Los mercados están descontando una trayectoria más alta para las tasas de corto plazo en Estados Unidos, pero también a nivel mundial«, subraya Idanna Appio, gestora de cartera y analista sénior de investigación de First Eagle Investments. En la jornada del martes el interés de la deuda japonesa a diez años tocó el 3% por primera vez desde 1996; el del papel británico alcanzó máximos desde 1998 y en el caso del Tesoro estadounidense se ha disparado hasta una cota no vista desde enero del año pasado. A nivel nacional, el bono español a diez años regresó al 3,8%, niveles de finales de 2023.
Todo ello presiona al alza al indicador de Bloomberg de bonos soberanos (Bloomberg Global Government Bond Index), que ha llegado al 3,72%, por lo que toca máximos desde mediados de 2008. Este índice recoge la presión de los inversores, que han empezado a exigir una mayor compensación por mantener la deuda a más largo plazo ante la creciente preocupación por el elevado gasto público. En este contexto, los analistas coinciden en que, si bien el mercado no está implosionando, envía un mensaje «muy claro» de que una inflación persistente implica tasas de referencia del dinero más altas en los próximos meses.
Enguerrand Artaz, estratega de La Financière de l’Échiquier (LFDE) explica que los mercados de deuda pública se topan con la confluencia de dos tendencias: el deterioro de las cuentas públicas y las grandes inversiones necesarias para financiar el desarrollo de herramientas de inteligencia artificial. Según datos facilitados por esta gestora, las emisiones de bonos destinadas a financiar la IA ya representan el 18% del total de las emisiones de bajo riesgo de impago, lo que se conoce en la jerga como investment grade. En 2024 apenas suponían el 1% del total.
«Se está produciendo un evidente fenómeno de desplazamiento por el que la deuda de la IA que inunda el mercado está siendo absorbida en detrimento de la deuda pública«, agrega Artaz y señala que la mayor competencia podría seguir alimentando el ascenso sostenido de los tipos de los bonos. El experto asegura que este fenómeno está dando sus primeros pasos, por lo que cabe esperar que se produzcan cientos de nuevas emisiones en los próximos trimestres.
