Publicado: junio 10, 2026, 3:00 am
Cuenta atrás para la reunión del Banco Central Europeo (BCE) que, con toda probabilidad, ejecutará la primera subida de los tipos de interés oficiales en casi tres años -situará su tasa de referencia en el 2,25%- y en la que presentará sus nuevas perspectivas económicas. El organismo cuenta con información más detallada sobre el impacto de la guerra en Oriente Próximo en la economía de la zona euro. La actividad en la región se contrajo un 0,2% entre enero y marzo en su primer retroceso desde el cuarto trimestre de 2022, en plenos coletazos de la invasión rusa de Ucrania. Al mismo tiempo, la inflación escaló al 3,2% el mes pasado, su nivel más alto desde septiembre de 2023.
De Pimco a Vanguard, las grandes gestoras mundiales dan por hecho que el de mañana no será un movimiento aislado, sino el inicio de un ciclo de endurecimiento de la política monetaria. Esto, traducido a la economía real implica un crédito más caro que obligará a familias y empresas a ir con pies de plomo a la hora de endeudarse para invertir o para adquirir bienes de consumo duradero como un coche o un electrodoméstico.
Tanto el consumo como la inversión han ejercido de motores de la economía europea, de ahí que el BCE no pueda permitirse ser demasiado agresivo en sus movimientos. Necesita que la actividad se enfríe para que los precios no suban demasiado, pero no tanto como para provocar un estancamiento. «Endurecer la política monetaria de forma demasiado agresiva corre el riesgo de estrangular una recuperación ya frágil», explican desde Vontobel.
De momento, las firmas de referencia en el mundo de la inversión prevén que habrá otra subida adicional de los tipos de interés de aquí a final de año, así como una tercera antes de que concluya el primer trimestre de 2027. “Creemos que el BCE subirá el tipo de la facilidad de depósito en 25 puntos básicos, hasta el 2,25%”, sostiene Konstantin Veit, de Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo. La facilidad de depósito es la tasa que marca la evolución del euríbor de las hipotecas, del coste de los préstamos o del de las tarjetas que ofrecen los bancos.
«En esta fase, no esperamos que el BCE suba los tipos de forma agresiva, y consideramos menos probable que haya más de dos subidas», añade el experto de Pimco. Analistas y gestores parecen coincidir en que ese segundo incremento llegaría después del verano. Dada la incertidumbre política sobre la guerra en Irán y la volatilidad de los precios del petróleo, «seguimos esperando una nueva subida de tipos en septiembre, ya que tanto la inflación como las expectativas de inflación han repuntado», apunta Karsten Junius, de J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Sin embargo, el economista no contempla una tercera subida de tipos este año y considera que las previsiones del mercado que apuntan en esta línea son «demasiado agresivas». El BCE necesita actuar de forma más decidida para contener tanto las presiones inflacionistas directas como sus efectos de segunda ronda (la subida de precios genera un incremento de los salarios que vuelve a tensar los precios), en opinión de David Zahn, de Franklin Templeton. En comparación con la respuesta relativamente prudente que mostró en 2022 tras el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, «esperamos una postura de endurecimiento monetario más agresiva en esta ocasión», añade el experto.
Dos subidas de tipos «preventivas»
Las expectativas de los consumidores son la clave de lo que está por venir. La encuesta sobre precios al consumo del BCE revela que los hogares esperan que los precios suban un 4% en los próximos doce meses, antes de moderarse hasta el 2,9 % en un horizonte de tres años, cifras que se sitúan claramente por encima del objetivo a medio plazo del 2% del BCE, tal y como recuerdan desde Muzinich&Co. En Vanguard consideran que las dos alzas previstas este año deben interpretarse como subidas preventivas, destinadas a contrarrestar el riesgo de efectos de segunda ronda y de un desanclaje de las expectativas de inflación tras la crisis energética.
Aunque la zona euro parte de una posición más favorable que en 2022, «el reciente cambio en la comunicación sugiere que el Consejo de Gobierno ya no se encuentra en una mera actitud de espera y está dispuesto a actuar a medida que resurjan los riesgos de inflación«, precisan desde Vanguard, la segunda mayor gestora del mundo por activos. En su caso, contemplan que el ciclo de endurecimiento siga siendo limitado y reversible, con una nueva flexibilización de la política monetaria en 2027 a medida que el choque energético vaya remitiendo.
